換血華潤系后，金種子酒尚未憑渠道殺出

激石Pepperstone(http://1adez.com/)報道：

作為華潤操盤的白酒上市公司，已蹉跎多年的金種子酒（600199.SH）急于向市場傳遞改革的信心。

在5月26日舉行的2022年度業(yè)績說明會上，公司董事、總經(jīng)理何秀霞在回復(fù)自己增持公司股份的問題時，明確表示自己對“公司未來充滿信心”。

四天前，金種子酒發(fā)布公告稱，公司高管擬合計增持不低于320萬元且不超過420萬元的公司股份，其中上任不足一年的何秀霞擬增持的金額最多，在100萬至120萬元之間。這也是自1998年上市以來，金種子酒的管理層首次增持股票，用真金白銀押下注。

不過從股東持股上看，各家對金種子酒的意見有一定分歧。有的急于套現(xiàn)離場，有的穩(wěn)居前十大，錯進錯出之間，更為華潤入駐金種子的前景增添了一份不確定性。

持股分歧

去年2月16日，金種子酒發(fā)布公告稱控股股東阜陽投發(fā)以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤戰(zhàn)投。

緊隨其后的，是華潤在集團層面的高管變動。6月，以華潤啤酒董事長侯孝海為首的華潤系高管出任集團董事，華潤雪花啤酒安徽大區(qū)負(fù)責(zé)人陳萌則出任金種子集團總經(jīng)理，董事長賈光明則不再兼任總經(jīng)理職務(wù)。

7月，原上市公司總經(jīng)理張向陽辭職，取而代之的是曾在華潤雪花工作超過22年的何秀霞。

今年2月22日，任上剛滿三年的金種子酒董事長賈光明辭職。讓人唏噓的是就在同日，侯孝海帶著何秀霞等“華潤系”高管正在?？趨⒓咏鸱N子酒光瓶酒戰(zhàn)略新品“頭號種子”的品牌發(fā)布會。

一代新人換舊人之后，外界對金種子酒的看好情緒愈發(fā)高漲。其股價在今年2月23日達(dá)到階段性高點的31.48元/股，在華潤入股的一年多時間內(nèi)股價實現(xiàn)翻倍。

不過金種子酒的持股機構(gòu)態(tài)度不一，進出動作頻繁。

去年4月，曾獲金種子酒定向增發(fā)的新華基金旗下的兩款資產(chǎn)管理計劃金種子1號和2號解禁，合計約占總股本的7.8%。

解禁后短短1個月，金種子酒公布了上述兩只資管產(chǎn)品的減持計劃。截至今年一季度，僅有金種子1號資產(chǎn)管理計劃位列前十大股東，持股比例減少至1.08%。

去年一季度，摩根士丹利曾短暫躋身金種子酒的前十大股東并持股1.1%，但在二季度就減持退出，短線操作了一番。

相比于上述的短炒，對金種子酒堅定看好的當(dāng)屬散戶周建中，他自去年三季度新進前十大股東后，不斷加倉，持股比例自0.55%提高至今年一季度的0.82%，期末持倉市值達(dá)1.5億元。

今年以來，白酒板塊震蕩調(diào)整不斷，金種子酒也未能例外，其股價年內(nèi)跌幅達(dá)到10.7%。

市場低迷之際，5月22日，金種子酒發(fā)布公告稱，高管擬合計增持金額不低于320萬元且不超過420萬元的股份。其中總經(jīng)理何秀霞、副總經(jīng)理何武勇、楊云、財務(wù)總監(jiān)金昊均為華潤系高管。

渠道并非萬能

外界看好華潤入股金種子酒的重要依據(jù)，是其曾在2018年與汾酒集團的合作案例。

導(dǎo)入華潤強勢渠道后，山西汾酒2017年至2022年的外經(jīng)銷商數(shù)量從1020家增加至2869家，省外營收占比也從40%增至62%。

珠玉在前，外界自然對金種子酒給予更高期待。

華潤方面毫不吝嗇將渠道資源嫁接給金種子酒。后者在2022年報中如此表述渠道工作進展：“借助華潤渠道優(yōu)勢......基本完成合肥、阜陽兩重點市場渠道布局，安徽省及環(huán)安徽四省一市新增經(jīng)銷商近100多名?！?/p>

據(jù)華西證券統(tǒng)計，華潤啤酒旗下經(jīng)銷商超過1.8萬個，覆蓋600萬個終端，其中55%為傳統(tǒng)現(xiàn)飲渠道（以餐飲渠道為主）。

在業(yè)績說明會上，何秀霞向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，于今年2月推出的高線光瓶酒頭號種子將于中秋節(jié)前完成餐飲市場目標(biāo)終端覆蓋及動銷活動，根據(jù)市場情況在中秋前啟動非現(xiàn)飲覆蓋。

“目前頭號種子的客戶數(shù)已達(dá)129家，其中‘啤白融合’的客戶數(shù)有70家?！焙涡阆紭I(yè)績會上表示。

參照山西汾酒的光瓶產(chǎn)品玻汾借力于華潤的渠道成為大單品的邏輯，似乎金種子酒也在沿著這個路徑率先在光瓶酒市場發(fā)力。

光瓶酒的市場格局較為分散。華西證券數(shù)據(jù)顯示，目前市占率第一的為牛欄山14%，第二名的即是玻汾6%，CR3僅為25%，遠(yuǎn)低于高端和次高端白酒分別超90%、40%的水平。

不過名酒觀察創(chuàng)辦人胡吉洲向信風(fēng)（ID：TradeWind01）表示，如今華潤做金種子酒的邏輯與當(dāng)年推玻汾的邏輯又有不同?！爸笆袌黾南Ｍ诮柚A潤的渠道優(yōu)勢能幫金種子酒走出安徽，但問題是就算把金種子酒鋪到北京去了，目前市場也未必會認(rèn)。”

“目前金種子酒的機會其實是在省內(nèi)市場。因為金種子酒是阜陽唯一的上市企業(yè)，阜陽又是安徽的人口大市，達(dá)到800多萬人口，白酒的消費量很大；作為對比，青海省的總?cè)丝谝膊贿^600萬?！焙扪a充道。

今年一季度業(yè)績的虧損能看出金種子酒仍處于調(diào)整階段。報告期內(nèi)，金種子酒實現(xiàn)營收4.32億元，同比增長25.48%；實現(xiàn)凈利-0.41億元，同比減少228.1%；毛利率同比減少7.4個百分點至27.2%。

信達(dá)證券則認(rèn)為，一季度金種子酒利潤仍然虧損低于其預(yù)期，毛利率處在較低的水平主要系馥合香等產(chǎn)品升級換包裝，公司幫助渠道去庫存，渠道費用的投放有所增加。?????????