英特爾：處理器王座不再，AI戰(zhàn)潰不成軍

激石Pepperstone(http://1adez.com/)報道：

英特爾于北京時間2024年1月26日上午的美股盤后發(fā)布了2023年第四季度財報（截止2023年12月），要點如下：

1、核心數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)超預期，實際經(jīng)營面符合預期。英特爾在2023年第四季度實現(xiàn)營收154億美元，略超市場預期（152億美元）。本季度收入環(huán)比繼續(xù)提升，主要得益于PC客戶端業(yè)務的回暖。英特爾在2023年第四季度凈利潤為26.69億美元，同比扭虧為盈，超出市場預期（9.57億美元）。利潤端表現(xiàn)，主要是重組及其他費用變動導致。

2、各項業(yè)務情況：客戶端向好，數(shù)據(jù)中心難見增長。客戶端業(yè)務和數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務是公司最大的收入來源，兩者合計占比達到80%以上。

1）客戶端業(yè)務：受益于PC市場從底部回暖，公司PC客戶端業(yè)務也有明顯的增長，本季度客戶端營收88.44億美元，同比增長33.5%，超市場預期（84.55億美元）；

2）數(shù)據(jù)中心及AI：雖然數(shù)據(jù)中心市場紅紅火火，但英特爾卻難見增長，一直維持在40億美元的收入水平。CPU潛在市場正在縮小，而公司還受到競爭壓力和庫存修正的影響。隨著對手的陸續(xù)入局，公司競爭壓力仍在增加。

3、英特爾業(yè)績指引：2024年第一季度預期收入122-132億美元（市場預期142.7億美元）和毛利率40.7%（市場預期42.5%）。收入和毛利率雙雙不及預期，主要是部分業(yè)務競爭加劇，導致公司的業(yè)績表現(xiàn)有所下滑。

整體來看：

從數(shù)據(jù)來看，英特爾的收入和凈利潤雙雙超了市場預期。但海豚君認為，公司本季度業(yè)績在經(jīng)營面整體是符合預期。凈利潤表現(xiàn)明顯好于市場預期，主要是重組等其他費用的影響。若剔除該影響后，公司經(jīng)營面的利潤與市場預期基本接近。

細分各業(yè)務來看，公司本季度客戶端業(yè)務繼續(xù)向好，也符合PC市場底部回暖的行業(yè)表現(xiàn)。但市場另一個關注點，數(shù)據(jù)中心本季度仍未見明顯增長，顯露出公司競爭力不足的表現(xiàn)。

結合下季度的業(yè)績指引看：公司預期2024年第一季度預期收入122-132億美元（市場預期142.7億美元）和毛利率40.7%（市場預期42.5%），兩項數(shù)據(jù)均有明顯的下滑。雖然其中有部分是季節(jié)性因素的影響，但幅度上也透露了公司部分業(yè)務在一季度面臨再次下滑的情況。

海豚君曾在《英特爾：AI PC，是 “牙膏廠” 的救命稻草嗎？》中提到，“英特爾的數(shù)據(jù)中心及 AI 業(yè)務的增長陷入了停滯，這主要是公司在市場中的地位被弱化。數(shù)據(jù)中心業(yè)務的收入在三家廠商（英特爾、英偉達、AMD）中的占比從 70% 下降到 20%”。隨著競爭對手的陸續(xù)入局，英特爾在數(shù)據(jù)中心市場的收入份額將繼續(xù)下滑。本季度的財報再次印證了這點。

牙膏廠已經(jīng)不再領先，更需要奮起直追，通過產(chǎn)品力的提升才能在數(shù)據(jù)中心及AI的市場中立足。否則，只會被甩得越來越遠。

以下是詳細分析

一、核心數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)超預期，實際經(jīng)營面符合預期

1.1收入端：英特爾在2023年第四季度實現(xiàn)營收154億美元，略超市場預期（152億美元）。本季度收入環(huán)比繼續(xù)提升，主要得益于PC客戶端業(yè)務的回暖。

1.2毛利及毛利率：英特爾在2023年第四季度實現(xiàn)毛利70.47億美元，同比增長28.1%。具體毛利率方面，公司本季度毛利率45.7%，環(huán)比繼續(xù)回升。毛利率的回升，主要得益于盈利能力較好的客戶端業(yè)務和Mobileye占比提升所致。

1.3經(jīng)營費用端：英特爾在2023年第四季度經(jīng)營費用為44.62億美元，同比減少32.7%。經(jīng)營費用的下降，主要由于重組及其他相關費用項導致。

核心部分來看：

1）研發(fā)費用：本季度研發(fā)費用39.87億美元，同比下降10.7%。研發(fā)費用率下降至25.9%，研發(fā)投入仍是公司經(jīng)營費用中最大的一項；

2）銷售管理及行政費用：本季度銷售及管理費用16.17億美元，同比下降5.2%；銷售管理費用率為10.5%，維持在10%附近水平。

1.4凈利潤端：英特爾在2023年第四季度凈利潤為26.69億美元，同比扭虧為盈，超出市場預期（9.57億美元）。本季度公司業(yè)績增長，主要是重組及其他費用變動導致。若剔除掉該項同比近16億美元的影響，公司經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)與市場預期相近。

二、細分數(shù)據(jù)情況：難以競爭的AI

英特爾的業(yè)務由客戶端業(yè)務、數(shù)據(jù)中心及AI、網(wǎng)絡及邊緣域、Mobileye和晶圓代工服務等部分組成。其中客戶端業(yè)務和數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務是公司最大的收入來源，兩者合計占比達到80%以上。

2.1客戶端收入

英特爾的客戶端收入在2023年第四季度實現(xiàn)88.44億美元，同比增長33.5%，也是各業(yè)務中唯一超預期（84.55億美元）的一項。在業(yè)務中，不論是Desktop還是Notebook均有明顯回暖的表現(xiàn)，主要受益于PC市場觸底回升的帶動。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球PC出貨量在經(jīng)歷單季度5000多萬臺的底部后，出貨量已經(jīng)回升至單季度7000萬臺左右。同比增速的表現(xiàn)，也逐漸從兩位數(shù)下滑向轉(zhuǎn)正的進發(fā)。英特爾的客戶端業(yè)務，將受益于PC行業(yè)從底部回暖的變化。

2.2數(shù)據(jù)中心及AI

英特爾的數(shù)據(jù)中心及AI收入在2023年第四季度實現(xiàn)39.85億美元，同比下滑7.4%。

數(shù)據(jù)中心及AI業(yè)務是公司第二大收入來源，也是被市場寄予希望的業(yè)務。雖然數(shù)據(jù)中心需求仍然強勁，但業(yè)務收入遲遲不能取得突破。

本季度的同比下滑，主要受CPU潛在市場正在縮小，而公司還受到競爭壓力和庫存修正的影響。隨著對手的陸續(xù)入局，公司競爭壓力仍在增加。

2.3網(wǎng)絡及邊緣域

英特爾的網(wǎng)絡及邊緣域收入在2023年第四季度實現(xiàn)14.71億美元，同比下滑28.6%。

網(wǎng)絡及邊緣域業(yè)務同樣繼續(xù)低迷，公司受持續(xù)的需求疲軟和客戶庫存增加的影響。

2.4其他主要業(yè)務

1）英特爾的Mobileye收入在2023年第四季度實現(xiàn)6.37億美元，同比增長12.7%。

Mobileye業(yè)務是公司除了客戶端業(yè)務以外同比仍在增長的業(yè)務，主要受益于EyeQ出貨量增加的帶動。

2）英特爾的晶圓代工服務收入在2023年第四季度實現(xiàn)2.91億美元。結合前兩個季度看，公司晶圓代工服務并沒有明顯的提升，當前仍維持在3億美元左右的規(guī)模。?????????