摩根大通預(yù)言光模塊格局巨變，A股“AI核心資產(chǎn)”被顛覆？

激石Pepperstone(http://1adez.com/)報(bào)道：

Fabrinet要率先于國(guó)產(chǎn)廠商出貨1.6T光模塊？！

Fabrinet在本周舉行的財(cái)報(bào)會(huì)中透露，公司正在積極準(zhǔn)備1.6T光模塊產(chǎn)品。會(huì)后，JP Morgan也在其報(bào)告中表達(dá)了對(duì)Fabrinet 1.6T光模塊的樂(lè)觀態(tài)度。

市場(chǎng)猜測(cè)，F(xiàn)abrinet有可能率先出貨1.6T光模塊產(chǎn)品，這與先前預(yù)期的國(guó)產(chǎn)光模塊率先出貨截然不同。

Fabrinet率先出貨會(huì)有什么影響？這個(gè)擔(dān)憂(yōu)又是否成立呢？讓我們來(lái)看看……

一、Fabrinet率先出貨會(huì)有什么影響？

Fabrinet和國(guó)產(chǎn)光模塊廠商是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，雙方都供貨英偉達(dá) —— AI龍頭。Fabrinet率先出貨，意味著Fabrinet的光模塊產(chǎn)品更早的通過(guò)了英偉達(dá)的驗(yàn)證。言下之意，F(xiàn)abrinet的研發(fā)速度比國(guó)產(chǎn)廠商的更快。

這與市場(chǎng)先前的預(yù)期截然相反。

此次AI浪潮中，國(guó)產(chǎn)光模塊廠商一直處于領(lǐng)先地位。過(guò)硬的產(chǎn)品和及時(shí)的供貨，得到了海外客戶(hù)的認(rèn)可，也取得了很好的營(yíng)收回報(bào)。

此外，國(guó)產(chǎn)廠商研發(fā)速度快，送樣也快。1.6T的推出速度也先于海外廠商：2023年OFC大會(huì)上就展示了1.6T的光模塊產(chǎn)品，并預(yù)告了2024年就開(kāi)始送樣。

因此，市場(chǎng)先前一直預(yù)期國(guó)產(chǎn)廠商會(huì)保持光模塊的龍頭地位。

然而，F(xiàn)abrinet業(yè)績(jī)會(huì)后，市場(chǎng)傳出了“Fabrinet可能率先出貨1.6T光模塊產(chǎn)品”的言論，與之前的預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，股價(jià)也一路下跌。

二、市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)是否成立？

擔(dān)憂(yōu)很可能不成立。一方面是因?yàn)閭餮詻](méi)有依據(jù)，另一方面，國(guó)內(nèi)的光模塊產(chǎn)能對(duì)海外客戶(hù)來(lái)講是剛需。

可以從以下三個(gè)角度來(lái)論證：

1、“Fabrinet率先供貨”的傳言并不可靠

傳言稱(chēng)，JP Morgan的報(bào)告指出，F(xiàn)abrinet的1.6T光模塊產(chǎn)品會(huì)率先于國(guó)產(chǎn)廠商出貨。

在查閱了業(yè)績(jī)會(huì)和JP Morgan的報(bào)告后，發(fā)現(xiàn)事實(shí)并非如此：

? Fabrinet業(yè)績(jī)會(huì)：只提到了公司正在積極準(zhǔn)備1.6T光模塊產(chǎn)品，但并未披露具體的時(shí)間計(jì)劃；

? JP Morgan的報(bào)告：只提到了營(yíng)收增長(zhǎng)，也并未提到1.6T光模塊的出貨時(shí)間；

因此，“根據(jù)JP Morgan所說(shuō)的1.6T會(huì)率先出貨”的傳言并不可靠，也沒(méi)有依據(jù)。

2、從供應(yīng)鏈角度看，英偉達(dá)需要二供

高端光模塊的技術(shù)壁壘高，目前僅Fabrinet和國(guó)內(nèi)龍頭的光模塊廠商獲得了英偉達(dá)的驗(yàn)證。

從供應(yīng)鏈角度看，英偉達(dá)往往會(huì)使用兩個(gè)以上的供應(yīng)商，以維持供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，確保光模塊不斷貨。

因此，國(guó)產(chǎn)光模塊廠商對(duì)英偉達(dá)來(lái)講是必要的選擇。

3、從產(chǎn)能角度看，國(guó)內(nèi)廠商也是海外客戶(hù)的剛需

AI猛烈的需求下，高端光模塊持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。僅靠Farbrinet的產(chǎn)能不足以覆蓋英偉達(dá)的光模塊需求。

根據(jù)LightCouting預(yù)測(cè)，2024年光模塊的需求情況：

? 800G光模塊需求1000萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)400%；

? 1.6T光模塊首次出貨，需求20萬(wàn)只；

巨大的需求，使得國(guó)產(chǎn)廠商的產(chǎn)能成為海外客戶(hù)的必要選擇。

三、國(guó)產(chǎn)光模塊廠商真正的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

? 產(chǎn)業(yè)鏈的供需變化：Fabrinet正在加速擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)JP Morgan的報(bào)告，目前公司采用“一旦現(xiàn)有產(chǎn)能利用率達(dá)到 50%，就開(kāi)始建設(shè)新廠”的擴(kuò)產(chǎn)政策。假使Fabrinet的產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)廠商的份額或受到影響。

? 硅光芯片的競(jìng)爭(zhēng)：當(dāng)前硅光芯片傳輸距離已經(jīng)達(dá)到了100m的距離，意味著未來(lái)服務(wù)器之間可以通過(guò)網(wǎng)卡互連而不是光模塊，最終可能導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心光模塊用量的減少。

? 越來(lái)越小的芯片：芯片正在變得越來(lái)越小，意味著以前需要兩個(gè)服務(wù)器完成的計(jì)算，現(xiàn)在一臺(tái)就能夠完成，進(jìn)而導(dǎo)致光模塊使用量的減少。

總的來(lái)看，市場(chǎng)的供應(yīng)關(guān)系沒(méi)有因?yàn)镕abrinet推出1.6T的光模塊而發(fā)生巨大的改變。但國(guó)產(chǎn)光模塊廠商仍需要不斷迭代產(chǎn)品，以維持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。尤其是在技術(shù)創(chuàng)新方面，需要加大投入，積極研發(fā)更高速、更高性能的光模塊產(chǎn)品，才能在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。同時(shí)，也要加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外上下游企業(yè)的合作，構(gòu)建開(kāi)放、合作的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，共同推動(dòng)光模塊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。?????????