零售數(shù)據(jù)澆滅降息預(yù)期

激石Pepperstone(http://1adez.com/)報(bào)道：

昨天的零售數(shù)據(jù)給了"衰退交易"狠狠一巴掌，市場(chǎng)乖乖認(rèn)錯(cuò)，大幅修復(fù)了前期過滿的降息預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)回到103上方，美債利率狂暴，2Y美債利率上行14bp，10年上行10bp，曲線走平，年內(nèi)降息預(yù)期回到94bp。

衰退？不存在的

先來(lái)回顧一下昨天的信息量：

1、美國(guó)7月份零售數(shù)據(jù)全面大超預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)1%（遠(yuǎn)超預(yù)期的0.4%，前值下修為-0.2%）。控制組零售環(huán)比增長(zhǎng)0.3%（高于預(yù)期的0.1%）。

其中汽車銷售環(huán)比0.66%，約占零售額增長(zhǎng)中的三分之二。一方面，是由于技術(shù)性原因，上個(gè)月的汽車經(jīng)銷商的網(wǎng)絡(luò)攻擊導(dǎo)致6月銷售大幅下滑，這個(gè)月有所修正；另一方面，也呼應(yīng)了前一日CPI中新車和二手車價(jià)格下跌，說(shuō)明通脹的降溫刺激了美國(guó)人對(duì)耐用品的消費(fèi)，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)利好。

2、美國(guó)最大的零售商沃爾瑪公布了2季度財(cái)報(bào)，顯示沃爾瑪美國(guó)二季度銷售額（不包括燃料）同比增長(zhǎng)4.3%（超出市場(chǎng)預(yù)期的3.4%），并且提高了2024年全年收入增速預(yù)測(cè)至4.25%。

首席財(cái)務(wù)官接受采訪時(shí)表示。“我們沒有看到客戶的財(cái)務(wù)狀況有任何進(jìn)一步的惡化。”，這說(shuō)明美國(guó)家庭消費(fèi)仍非常健康。

3、上周美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)(MBA)再融資指數(shù)上升34.5%，創(chuàng)2020年疫情以來(lái)最大增幅。隨著貸款利率下降隨著借貸成本繼續(xù)走低，美國(guó)老百姓的購(gòu)房意愿回暖。說(shuō)明通脹下降，老百姓買車買房的意愿回升，完全不存在衰退的表現(xiàn)。

4、美國(guó)首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)連續(xù)第二周下降，截至8月10日當(dāng)周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)減少至22.7萬(wàn)（低于預(yù)期的23.5萬(wàn)人），持續(xù)申領(lǐng)人數(shù)也下降至186萬(wàn)。

分享一個(gè)圖，周度申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也存在明顯的季節(jié)性，而與往年對(duì)比，今年的失業(yè)數(shù)據(jù)并沒有明顯惡化。

當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與歷史上哪段最像？

最近我們?cè)诨仡欉^去四任美聯(lián)儲(chǔ)主席。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與歷史上哪段最像？可能最有參考意義的是1995年格林斯潘時(shí)期。

1995年降息之前，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP、PMI、就業(yè)數(shù)據(jù)都落入了收縮區(qū)間，通脹壓力消退。因此美聯(lián)儲(chǔ)從1995年7月采取了漸進(jìn)式預(yù)防性降息，在半年內(nèi)共降息3次25bp。

從當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看：

• 美債收益率（黃線）：早已提前計(jì)入了降息，2年美債收益率在首次降息前7個(gè)月觸頂，直到最后一次降息之后半個(gè)月才止跌，從7.6%跌至4.8%，一共280bp，而在1995年7月首次降息之后有一段60bp的反彈

• 美元指數(shù)（紅線）：在首次降息前一年半就開始震蕩下跌（97->80)，而在首次降息后反而開啟了一段上行空間（80->87)

• 美股（綠線）：一路上漲

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)不存在衰退，“失業(yè)率小幅走高、通脹降溫”的背景，是美聯(lián)儲(chǔ)最希望的組合，給了美聯(lián)儲(chǔ)可以溫和降息的臺(tái)階。鮑威爾最有可能的是采取類似格林斯潘時(shí)期“每次小步降息25bp”的做法，然后再停一段時(shí)間再看看是否需要繼續(xù)降息or再次加息。

以史為鑒，降息前這段時(shí)間的資產(chǎn)走勢(shì)，可以參照上面這張圖。

如果衰退預(yù)期被證偽，則USDJPY和cross JPY大概率會(huì)也會(huì)跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，修復(fù)之前的跌幅。?????????