穩(wěn)匯率信號“增強” 人民幣匯率超調(diào)下跌風險減弱

　　新華財經(jīng)北京1月10日電，2025年元旦以來，美元指數(shù)再度回升令人民幣匯率承壓，但人民幣對美元中間價持續(xù)守在7.2下方。9日，中國人民銀行宣布將在香港發(fā)行600億元央票，規(guī)模為2018年以來最大。10日，人民幣對美元中間價報7.1891，繼續(xù)維持7.20強方。

　　目前，受人民銀行采取穩(wěn)匯率舉措影響，境內(nèi)外人民幣匯差較元旦前明顯收窄，跨境人民幣匯差套利交易正持續(xù)退潮。

　　歷史最大單次發(fā)行規(guī)模

　　1月9日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，1月15日人民銀行將在香港招標發(fā)行2025年第一期中央銀行票據(jù)。本期央票期限6個月（182天），發(fā)行量為人民幣600億元，較上一期增加50億元，將是近年來發(fā)行的單只規(guī)模最大的離岸人民幣央票。

　　離岸央行票據(jù)是政策工具箱中的一種工具，發(fā)行不同期限的離岸央行票據(jù)既能夠完善香港市場的人民幣債券收益率曲線，又可以在一定程度上回收離岸人民幣流動性、穩(wěn)定匯率市場預期。此前，在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，人民銀行曾多次增發(fā)人民幣票據(jù)，釋放穩(wěn)匯率信號。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，過去香港人民幣央票發(fā)行規(guī)模一般為100億元至200億元，這次發(fā)行規(guī)模達600億元，創(chuàng)下歷史最大單次發(fā)行規(guī)模，將實質(zhì)性回收離岸人民幣流動性，央行堅決維護匯率穩(wěn)定的意圖十分明確。

　　消息發(fā)布后，離岸人民幣兌美元一度反彈約100個基點，收復7.35關(guān)口，刷新日內(nèi)高點至7.3423。

　　國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟表示，發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，可以通過調(diào)節(jié)離岸市場的人民幣供給和流動性來提振人民幣匯率，也增加了試圖在偏離合理均衡水平上交易人民幣的成本。這一舉動明確釋放了穩(wěn)匯率、穩(wěn)預期的政策信號，有助于壓縮在岸與離岸人民幣匯差，有利于促使市場參與者面對匯率變化時保持更理性的態(tài)度，有利于防止形成單邊一致性預期并自我實現(xiàn)，有利于降低匯率大幅波動的可能。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，人民銀行加大離岸高等級人民幣債券供給，有助于滿足境外投資者對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求。發(fā)行離岸央行票據(jù)有助于調(diào)節(jié)離岸市場流動性，進而對離岸外匯市場供需構(gòu)成影響。在特定時點，中國人民銀行通過發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)也是在與市場溝通、釋放政策信號，有助于穩(wěn)定市場預期。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青指出，從穩(wěn)匯市的角度看，會在一定程度上收緊離岸人民幣流動性，防范短期內(nèi)人民幣貶值預期過度聚集。這與人民銀行近期再度強調(diào)“三個堅決”，即“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風險”，一起傳達了更加明確有力的穩(wěn)匯率信號。

　　超調(diào)下跌風險減弱

　　2025年開年，人民幣兌美元匯率呈震蕩下行態(tài)勢。在此背景下，近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會，以及2025年中國人民銀行工作會議、2025年全國外匯管理工作會議，傳達出更為明確、強勢的穩(wěn)匯率信號。

　　受人民銀行采取穩(wěn)匯率舉措影響，跨境人民幣匯差套利交易正持續(xù)退潮。截至9日北美交易時段收盤，境內(nèi)外人民幣匯差收窄至約239個基點，較元旦前的約600個基點明顯收窄，令跨境人民幣匯差套利交易同樣無利可圖，有效緩解境內(nèi)人民幣匯率快速大幅回調(diào)壓力。

　　10日，人民幣對美元中間價下調(diào)5點報7.1891，繼續(xù)維持7.20強方。截至發(fā)稿，今年以來，人民幣中間價累計下跌7個基點，在岸人民幣兌美元累跌332個基點，離岸人民幣兌美元累跌182個基點。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，美元對人民幣即期匯率短期內(nèi)可能不會大幅走弱。同時，離岸對沖基金密切關(guān)注人民幣中間價，在特朗普關(guān)稅政策落地之前，人民幣中間價大概率不會突破7.2。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，近期央行從匯率中間價報價、離岸人民幣流動性調(diào)控等著手，提升穩(wěn)匯率政策強度，疊加全球重要央行議息會議均已結(jié)束、國內(nèi)政策進入空窗期，預計人民幣匯率短期或圍繞7.3元上下波動。

　　王青稱，除了增強境內(nèi)在岸市場人民幣匯率中間價的調(diào)控，以及適度加大回籠離岸市場人民幣流動性的力度，中國相關(guān)部門還可擇機采取下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、下調(diào)外匯存款準備金率與境內(nèi)美元存款利率、上調(diào)遠期售匯風險準備金率與跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等穩(wěn)匯率工具，引導人民幣匯率預期平穩(wěn)，避免匯率超調(diào)風險發(fā)生。歷史表明，這些穩(wěn)匯率工具都能起到有效引導市場預期，防范匯率超調(diào)風險的作用。