美債收益率急跌破4.3%，美國“衰退式降息”？

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，美國“滯脹”擔(dān)憂重燃，美債收益率周二跌至今年最低水平，市場定價年底前美聯(lián)儲將有56個基點的降息。

　　近期一系列疲軟的數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟可能正在跌入衰退深淵，或迫使美聯(lián)儲在“滯脹”的環(huán)境下進行降息，疊加市場對特朗普政策的擔(dān)憂，美國國債收益率周二跌至今年最低水平。

　　周二，美債收益率全線下降，10年期美債收益率在尾盤下跌逾10個基點，至4.29%左右，大幅低于周一的4.39%，且回到去年12月中旬的水平。根據(jù) FactSet 數(shù)據(jù)，該收益率也低于50日移動均線，并跌向200日移動均線。

　　互換合約顯示，交易員預(yù)計年底前美聯(lián)儲將有56個基點的降息。

　　蒙特利爾銀行資本市場 （BMO Capital Markets） 美國利率策略主管Ian Lyngen在一份報告中表示：

由于人們繼續(xù)擔(dān)心特朗普總統(tǒng)的議程對全球經(jīng)濟表現(xiàn)的影響，市場出現(xiàn)了避險情緒。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，通脹堅挺，“滯脹”擔(dān)憂重燃

　　近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟正面臨通脹和借貸成本的雙重壓力。

　　周二，美國咨商會的消費者信心指數(shù)意外下滑，創(chuàng)下去年6月以來的最低水平。此外，花旗集團的經(jīng)濟意外指數(shù)也跌至去年9月以來的最低點，表明經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)低于預(yù)期。

　　這些數(shù)據(jù)加劇了市場對美國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂，導(dǎo)致美債收益率大幅下跌。Brown Brothers Harriman公司高級市場策略師Elias Haddad評論稱：

美國經(jīng)濟的危險信號正在出現(xiàn)。如果美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)再持續(xù)一兩個月表現(xiàn)不佳，美國例外論的論調(diào)就會受到打擊。

　　美銀稍早前研報指出，美國經(jīng)濟現(xiàn)正處于溫和“滯脹”的狀態(tài)。從通脹水平來看，自2021年底以來，盡管美聯(lián)儲多次加息，但通脹仍頑固地高于2%的目標。最新數(shù)據(jù)顯示，美國居民對未來幾年的通脹預(yù)期已升至3%以上，而5年盈虧平衡通脹率也攀升至兩年高點2.61%。

　　這一背景下，市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期急速升溫，互換合約顯示，交易員預(yù)計年底前美聯(lián)儲將有56個基點的降息。

　　特朗普政策的不確定性

　　特朗普政府的政策不確定性也是推動美債收益率下跌的重要因素。市場擔(dān)心，特朗普的關(guān)稅威脅和政府效率部門（DOGE）削減聯(lián)邦工資的計劃將對美國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。

　　盡管DOGE削減的金額并不大，但政府部門的裁員可能對就業(yè)市場造成沖擊?；蒽`頓管理公司投資組合經(jīng)理Brij Khurana介紹稱，自2022年以來，政府、醫(yī)療和教育部門的就業(yè)增長占整體就業(yè)增長的一半，這些部門可能受到DOGE政策的影響。

　　彭博策略師Mark Cudmore表示：

周一的論調(diào)發(fā)生了變化，從“美國新政府尚未實現(xiàn)我們對經(jīng)濟增長的預(yù)期”轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊绹呖赡荛_始對經(jīng)濟造成真正的損害”……這就是為什么美國10年期國債收益率處于兩個多月以來的最低水平，并且未來幾周可能會再次大幅下跌。

　　美國新財政部長貝森特周二表示，隨著特朗普政策的實施，10年期美債收益率“應(yīng)該會自然下降”。他還表示，他和特朗普都致力于“提高美債的吸引力”。美債期權(quán)交易顯示，投資者預(yù)期10年期美債收益率將進一步下跌至4.15%左右。

　　與此同時，此前的收益率下跌，導(dǎo)致投資者對美債的需求更加強勁。本周的美債拍賣吸引了大量買家，尤其是5年期美債的拍賣結(jié)果顯示，需求遠超預(yù)期。

　　不僅是債市，美股也在擔(dān)心經(jīng)濟衰退

　　市場對美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂不僅體現(xiàn)在債券市場上，美股的表現(xiàn)也反映了這一趨勢。

　　標普500指數(shù)自上周創(chuàng)下歷史新高以來，此后持續(xù)下跌，沃爾瑪?shù)挠A(yù)警更是加劇了市場的擔(dān)憂。特朗普政府的財政政策也未能提供足夠的支持，市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期逐漸減弱。

　　問題在于，此次對經(jīng)濟增長的恐慌與去年夏天是否有所不同。當時，多數(shù)美債基準利率跌破4%，但“由于當時出臺了太多財政刺激措施，這種恐慌消退得非?？臁?，Khurana表示。

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