美聯(lián)儲(chǔ)議息周震撼登場(chǎng)：鮑威爾會(huì)否也將對(duì)美股大跌“見(jiàn)死不救”？

　　3月17日訊，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息周的來(lái)臨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周將面臨一項(xiàng)棘手的任務(wù)：既要向投資者保證經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)健，又要傳遞出政策制定者隨時(shí)準(zhǔn)備在必要時(shí)采取行動(dòng)的訊息。

　　盡管這位美聯(lián)儲(chǔ)主席曾高調(diào)宣揚(yáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，但過(guò)去一個(gè)月里，由特朗普迅速升級(jí)的貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的不安情緒，已導(dǎo)致美股大跌，債券收益率同樣走低，消費(fèi)者信心也因?qū)?jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇而極速下滑。

　　“鮑威爾需要發(fā)出某種信號(hào)，表明他們正在關(guān)注局勢(shì)，”瑞穗證券美國(guó)公司宏觀策略主管Dominic Konstam表示。他警告稱，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席可能會(huì)明確表示官員們不以股市為調(diào)控目標(biāo)，但政策制定者顯然也不能忽視近期市場(chǎng)的滑鐵盧。

　　白宮政策陰霾

　　從此次利率決議的本身看，盡管外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在3月18日至19日的會(huì)議上幾乎鐵定將維持基準(zhǔn)利率不變，但利率期貨市場(chǎng)的交易員們眼下已認(rèn)為今年最終降息三次的可能性很高——很可能會(huì)從6月就開(kāi)始。

　　這無(wú)疑將令美聯(lián)儲(chǔ)每隔一季度發(fā)布的利率點(diǎn)陣圖成為人們的焦點(diǎn)所在。在去年12月的利率點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲(chǔ)官員們普遍預(yù)計(jì)今年將降息兩次。一些投資者警告稱，如果官員們繼續(xù)發(fā)出2025年只降息兩次的信號(hào)，那么美聯(lián)儲(chǔ)主席可能就更有必要強(qiáng)調(diào)，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)不景氣，央行愿意調(diào)整借貸成本。

　　“從邊際效應(yīng)看，美聯(lián)儲(chǔ)可能讓情況略好或略糟，”Marlborough Investment Management投資組合經(jīng)理James Athey表示，“但顯然他們也無(wú)法完全安撫市場(chǎng)，因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)情緒的沖擊主要來(lái)自白宮?！?/p>

　　這些來(lái)自白宮的沖擊，除了對(duì)美國(guó)最大貿(mào)易伙伴不斷升級(jí)且反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅威脅外，還包括了特朗普政府并未采取太多措施淡化美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)。特朗普在3月9日表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨“過(guò)渡期”，其財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特更是揚(yáng)言美國(guó)和市場(chǎng)需要“排毒”。

　　目前，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策最敏感的兩年期國(guó)債收益率已從1月中旬峰值下跌近了60個(gè)基點(diǎn)，本月觸及3.83%的谷底，創(chuàng)下了五個(gè)多月新低。而盡管上周五美股有所反彈，但在此前經(jīng)歷了一輪猛烈拋售后，標(biāo)普500指數(shù)也已一度較峰值累計(jì)下挫了10%，步入了技術(shù)性回調(diào)區(qū)域。華爾街所謂的“恐慌指數(shù)”VIX上周則一度攀升至了去年8月以來(lái)最高水平。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員們本周將發(fā)布可能揭示其如何看待特朗普政策對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，這些市場(chǎng)動(dòng)蕩無(wú)疑推高了決策風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者周三將略微下調(diào)今年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，并上調(diào)剔除食品和能源的核心通脹展望。

　　兩難抉擇

　　不過(guò)，鮑威爾可能仍不愿在未附加任何關(guān)鍵前提的情況下，向投資者“承諾”美聯(lián)儲(chǔ)將在經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)疲態(tài)時(shí)立即行動(dòng)：官員們將需要看到通脹正可持續(xù)地向2%目標(biāo)邁進(jìn)、且未來(lái)物價(jià)增長(zhǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定的更多證據(jù)。

　　富國(guó)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sarah House表示，“我們可能仍將聽(tīng)到如下老調(diào)重彈的信息：即經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)健，現(xiàn)行政策處于有利位置，使美聯(lián)儲(chǔ)能針對(duì)頑固高通脹或更顯著經(jīng)濟(jì)放緩做出反應(yīng)。但現(xiàn)在我更想聽(tīng)到的是，他們?nèi)绾胃逦仄胶怆p重使命的更多細(xì)節(jié)?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的“雙重使命”，包含了促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)兩部分。盡管2月份美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）的上漲速度放緩，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）與上月持平，但美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——PCE物價(jià)指數(shù)的構(gòu)成要素卻在很大程度上更為堅(jiān)挺。與此同時(shí)，一項(xiàng)受到密切關(guān)注的衡量長(zhǎng)期通脹預(yù)期的指標(biāo)已連續(xù)第三個(gè)月走高，并攀升至了逾三十年高位。

　　德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti表示，這些數(shù)據(jù)限制了美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)疲態(tài)更直接體現(xiàn)在就業(yè)市場(chǎng)前采取行動(dòng)支撐經(jīng)濟(jì)的能力。他指出，具體的疲態(tài)可能表現(xiàn)為非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)疲軟、失業(yè)率上升或裁員激增。

　　“存在大量不確定性，這些因素可能傳導(dǎo)至硬數(shù)據(jù)，但政策制定者將保持觀望態(tài)度，等待是否會(huì)發(fā)生這種情況，同時(shí)我認(rèn)為，他們正看到更多證據(jù)表明其抗擊通脹的任務(wù)尚未完成，”Luzzetti表示。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息。

　　根據(jù)業(yè)內(nèi)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項(xiàng)調(diào)查，如果美聯(lián)儲(chǔ)在通脹仍處高位的情況下遭遇經(jīng)濟(jì)走弱，三分之二的受訪者預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)官員們將維持借貸成本不變。

　　美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的復(fù)雜性還在于，特朗普政府提出的減稅和放松監(jiān)管等其他政策可能在數(shù)月內(nèi)提振經(jīng)濟(jì)和通脹。鮑威爾及其同僚們已強(qiáng)調(diào)，他們正在觀察特朗普政策的“凈效應(yīng)”，并希望在調(diào)整政策前對(duì)整體影響有更清晰認(rèn)識(shí)。

　　“盡管不確定性高企，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于良好狀態(tài)，”鮑威爾本月初在紐約的一場(chǎng)活動(dòng)（這也是他在本周議息會(huì)議前的最后一次公開(kāi)講話）中表示，“我們無(wú)需匆忙行動(dòng)，完全有能力等待更清晰的信號(hào)?！?/p>

　　縮表疑云

　　除了利率方面外，華爾街策略師本周還將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于暫?；蜻M(jìn)一步放緩縮表速度——即量化緊縮（QT）的任何暗示。美聯(lián)儲(chǔ)1月份的會(huì)議紀(jì)要顯示，多位參與者指出，在債務(wù)上限問(wèn)題得到解決之前，考慮暫?；驕p緩資產(chǎn)負(fù)債表縮減可能是適當(dāng)?shù)摹?/p>

　　當(dāng)時(shí)的紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在美國(guó)政府就支出計(jì)劃爭(zhēng)論不休且法定借款上限將影響財(cái)政部如何管理現(xiàn)金的情況下，想要獲得對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的清晰解讀已成為一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

　　換言之，不少美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心的是，在債務(wù)上限問(wèn)題的干擾下，很難知道金融市場(chǎng)是否依然具有充足的流動(dòng)性。而這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減少其美國(guó)國(guó)債和抵押貸款債券持有量至關(guān)重要。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮表的指導(dǎo)原則是將銀行準(zhǔn)備金供給從“過(guò)?！睜顟B(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺渥恪睜顟B(tài)，即在“短缺”之前就結(jié)束縮表，以努力避免類(lèi)似2019年9月的事件重演。當(dāng)時(shí)在量化緊縮政策的最后階段，過(guò)多的流動(dòng)性被從金融系統(tǒng)中抽出，迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不轉(zhuǎn)而積極地重新注入流動(dòng)性。

　　對(duì)此，加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)美國(guó)利率策略主管Blake Gwinn表示，支持3月行動(dòng)的理由是美聯(lián)儲(chǔ)已就此展開(kāi)過(guò)討論，因此不妨可以付諸實(shí)施——他們完全可以先暫停QT，并在稍后重啟。