央行超級周來了，美日央行唱主角，特朗普讓央媽們頭疼

　　美聯(lián)儲可能保持耐心，等待更多數(shù)據(jù)明朗化；日本央行則需權(quán)衡全球不確定性與國內(nèi)加息需求。在“特朗普政策”帶來的不確定性背景下，“謹慎”和“觀望”，或?qū)⒊蔀槿蜓胄泄餐恼摺瓣P(guān)鍵詞”。

　　歐洲央行副行長Luis de Guindos近日警告，特朗普政府帶來的經(jīng)濟不確定性甚至超過了新冠疫情。

　　他特別指出，特朗普的關(guān)稅政策、金融系統(tǒng)去監(jiān)管計劃以及公司稅改革意圖，不僅在短期內(nèi)加劇了市場波動，還對通脹預(yù)期和利率路徑構(gòu)成深刻挑戰(zhàn)。這一言論，似乎為下周到來的“央行超級周”鋪墊了背景。

　　下周，全球央行將迎來備受矚目的“超級周”，美國、日本、英國等全球主要央行將陸續(xù)召開貨幣政策會議。

　　在全球貿(mào)易摩擦風(fēng)險升級，美國政策走向不明的復(fù)雜背景下，美日兩大央行的政策決定無疑將成為聚光燈下的焦點。

　　與此同時，英國、瑞士、瑞典等多家央行也將密集公布利率決議，但市場普遍預(yù)期，在全球“特朗普陰影”籠罩之下，“謹慎” 和 “觀望”，或?qū)⒊蔀楦骷已胄泄餐恼摺瓣P(guān)鍵詞”。

　　美聯(lián)儲：耐心應(yīng)對不確定性？

　　在特朗普政策帶來的不確定性下，大摩分析稱，美聯(lián)儲在3月議息會議上預(yù)計將維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%不變。主席鮑威爾可能延續(xù)1月議息會議以來 “無需急于行動” 的“耐心”姿態(tài) 。

　　大摩還預(yù)計，在議息會議后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾主席將對經(jīng)濟增長和通貨緊縮持謹慎樂觀的態(tài)度，但會強調(diào)美聯(lián)儲將保持耐心。大摩認為，貨幣政策的未來走向?qū)⑷Q于尚未做出的政策選擇及其綜合效應(yīng)，因此美聯(lián)儲不會急于行動。

　　此外，大摩預(yù)計美聯(lián)儲將深入討論資產(chǎn)負債表縮減（量化緊縮，QT）問題。報告提到，會議可能涉及結(jié)束QT的時機和方式，以確保金融市場平穩(wěn)運行。這一討論將是市場關(guān)注的焦點之一。

　?。?）經(jīng)濟數(shù)據(jù)和預(yù)測

　　大摩指出，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示增長有所放緩，通脹壓力出現(xiàn)緩解跡象。然而，短期數(shù)據(jù)波動遠不足以改變美聯(lián)儲的政策航向，未來數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲的政策判斷更為關(guān)鍵。

　　在更新后的經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）中，大摩預(yù)計美聯(lián)儲將做出以下調(diào)整：

• 經(jīng)濟增長：今年經(jīng)濟增長預(yù)測將小幅下調(diào)，部分原因是移民減少對經(jīng)濟的拖累。

• 通脹：今明兩年的通脹預(yù)期將略有上調(diào)，但仍接近2%的目標(biāo)。

• 失業(yè)率：預(yù)計將維持在當(dāng)前低位附近，顯示勞動力市場韌性。

　　基于這些預(yù)測，大摩認為美聯(lián)儲的政策路徑將保持穩(wěn)定，預(yù)計今年降息兩次（利率降至3.9%），明年再降息兩次（降至3.4%）。長期利率預(yù)期（long-run dot）也將維持不變。這一預(yù)測反映了美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的謹慎樂觀態(tài)度，同時強調(diào)數(shù)據(jù)依賴性。

　　日本央行的“兩難”困境

　　如果說美聯(lián)儲的“耐心”更多體現(xiàn)為一種策略性的觀望，那么日本央行則更多了一份“兩難”的糾結(jié)。

　　同樣面臨特朗普政策帶來的外部風(fēng)險，日本央行還需要權(quán)衡國內(nèi)經(jīng)濟剛剛剛出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象，以及貨幣政策正?；M程。

　　對于高度依賴出口的日本經(jīng)濟而言，特朗普政府的貿(mào)易政策，無疑是一把高懸的“達摩克利斯之劍”。一旦特朗普政府再度揮舞關(guān)稅大棒，或者全球經(jīng)濟因此被拖入衰退泥潭，日本經(jīng)濟將首當(dāng)其沖，遭受巨大沖擊。屆時，日本央行前期謹慎的步伐的政策正?；?，或?qū)⒚媾R夭折的風(fēng)險。

　　對于即將到來的日本央行議息會議，行長植田和男在會后新聞發(fā)布會上的表態(tài)，將顯得尤為關(guān)鍵。市場將密切關(guān)注他如何評估特朗普貿(mào)易政策對日本經(jīng)濟構(gòu)成的風(fēng)險，以及日本央行是否會改變未來加息的節(jié)奏和時間表。

　?。?）國內(nèi)向好與外部風(fēng)險的“拔河賽”

　　日本央行在今年1月剛剛斷然結(jié)束了長達多年的負利率政策，并進行了十多年來的首次加息，這一舉動曾被市場解讀為日本經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點的信號。彼時，市場普遍預(yù)期，如果日本經(jīng)濟能夠延續(xù)復(fù)蘇勢頭，日本央行或?qū)⒃谀陜?nèi)再度加息，并實現(xiàn)貨幣政策的正?；?/p>

　　然而，外部環(huán)境的突變，特別是特朗普政府貿(mào)易政策的不可預(yù)測性，讓日本央行原本清晰的政策路徑，再度變得模糊起來。植田和男在國會表示，他對消費復(fù)蘇持樂觀態(tài)度，但對海外經(jīng)濟發(fā)展的不確定性“非常擔(dān)憂”。

　　一方面，日本國內(nèi)經(jīng)濟確實顯現(xiàn)出一些積極的信號。比如，大企業(yè)連續(xù)第三年大幅加薪，1月通脹率升至4%的兩年高點，創(chuàng)下兩年來的新高，進一步鞏固了市場對于日本通脹壓力持續(xù)上升的預(yù)期，為日本央行進一步加息提供了充足的理由和操作空間。

　　另一方面，揮之不去的全球經(jīng)濟下行風(fēng)險，特別是美國經(jīng)濟前景的不明朗，又讓日本央行不得不每一步都三思而后行。媒體引述的日本央行消息人士所言：

“全球不確定性的加劇令人擔(dān)憂，可能會影響日本央行加息的時機?！?/p>

　　MCP Asset Management Japan 首席策略師 Hiroki Shimazu 表示：

“如果美國股市再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，日本央行可能會推遲下一次加息。”

　　路透社的調(diào)查也顯示，超過三分之二的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計日本央行將在第三季度將利率提高至0.75%，最有可能的時點是在7月，這一定程度上反映出市場對于日本央行年內(nèi)加息的基本預(yù)期，但同時也暗示，在全球經(jīng)濟不可預(yù)測性加劇的背景下，日本央行不會急于扣動加息的“扳機”。

　　“謹慎”成為主基調(diào)，“觀望”成為關(guān)鍵詞

　　美聯(lián)儲和日本央行的謹慎姿態(tài)，并非孤例，而是全球央行在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境下的普遍選擇。

　　媒體預(yù)計，即將到來的“央行超級周”，英國央行、瑞士央行、瑞典央行、南非央行、俄羅斯央行等多家央行預(yù)計都將選擇按兵不動，維持當(dāng)前的利率水平。

　　正如歐洲央行行長拉加德此前所強調(diào)，“我們面臨的確實非常高的不確定性”。

　　在全球經(jīng)濟面臨多重挑戰(zhàn)，特別是在“特朗普政策”帶來的不確定性背景下，“謹慎”和“觀望”，無疑成為了全球央行共同的政策“關(guān)鍵詞”。