與美債收益率“脫鉤”后，美元將重演“持續(xù)走弱”劇本？

　　由于特朗普關(guān)稅可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入衰退，投資者紛紛撤出美國資產(chǎn)，導(dǎo)致美元迅速下跌。與此同時，美國長期債券收益率仍接近17個月高點。通常，較高的債券收益率對美元有利。但這一次，隨著越來越多的投資者質(zhì)疑美元的避險地位和在全球金融體系中的核心作用，兩者之間傳統(tǒng)的正相關(guān)水平為三年來最弱。期權(quán)頭寸顯示，交易員預(yù)計美元將進一步下跌。

　　包括Jens Naervig Pedersen在內(nèi)的丹麥銀行A/S分析師在一份報告中寫道：“美元、收益率和傳統(tǒng)風(fēng)險指標(biāo)之間的混亂令人震驚，越來越讓人想起過去的壓力事件?！?/p>

　　彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)上周創(chuàng)下自2022年11月以來的最大跌幅，并在周一延續(xù)了跌勢。Depository Trust & Clearing Corp．的數(shù)據(jù)顯示，過去一周約有三分之二的期權(quán)交易是押注美元兌歐元、日元和瑞郎走軟。

　　Pedersen稱，上周是50多年來第三次美元下跌超過2.5%，但10年期美國國債收益率上漲至少25個基點。其他兩次分別是在1985年7月——實施讓美元貶值的廣場協(xié)議期間，以及2009年5月。他說，這兩次事件“之后都是美元持續(xù)疲軟”。

　　期權(quán)市場表明，交易員正在為這種情況做準(zhǔn)備。所謂的風(fēng)險逆轉(zhuǎn)策略是衡量投資者情緒的晴雨表，衡量的是賣出美元的期權(quán)相對于買入美元的期權(quán)的溢價。風(fēng)險逆轉(zhuǎn)策略數(shù)據(jù)顯示，從下周到明年，交易商在多個時間跨度內(nèi)押注美元走軟。這是自2020年初以來，所有階段的風(fēng)險逆轉(zhuǎn)策略首次顯示出這一趨勢。

　　TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示：“過去一周，很多人都在關(guān)注美國國債面臨的壓力，以及與美元相關(guān)性的轉(zhuǎn)變。在沒有持續(xù)恐慌的情況下拋售美國資產(chǎn)，可能是未來幾周到幾個月的正確框架?！?/p>

　　美元與收益率的相關(guān)性處于俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后的最低水平，當(dāng)時避險資金流入美元，盡管美元與美國國債走勢脫鉤。如今，情況正好相反：美元不再從其避險地位中受益，這種混亂反映出美國資產(chǎn)正在加速外流。

　　Andromeda Capital Management首席投資辦公室主管Alberto Gallo表示：“美元作為儲備貨幣的可持續(xù)性正逐漸受到質(zhì)疑。這損害了美國信譽，也損害了投資者長期持有股票的能力?！?/p>