股債都擔心美聯儲？“新債王”和“木頭姐”罕見一致：高通脹之后是大通縮！

激石Pepperstone(http://1adez.com/)報道：

美國股市和債市的大佬都開始警告，美聯儲激進加息后可能出現通縮。

周三，木頭姐在社交媒體上表示，美國當下的高通脹正在轉變?yōu)橥s，鮑威爾要效仿沃爾克激進加息是一個錯誤。她認為美聯儲的貨幣政策決定是基于就業(yè)和核心通脹這兩個滯后的指標，而從其它指標來看已經有通縮的苗頭了。

而 DoubleLine Capital 首席執(zhí)行官，人稱“新債王”的 Jeffrey Gundlach 緊隨其后發(fā)表了一致觀點。周四，他在接受媒體網站“The Market NZZ”采訪時表示，美聯儲在抗擊通脹方面反應過度，預計美國經濟將出現嚴重放緩。

在 Gundlach 看來，美國經濟目前最大的風險之一是，美聯儲激進的加息舉措正在對經濟造成相當大的損害。

由于多年來一直未能準確執(zhí)行其利率決定，美聯儲非常希望保留其僅存的信譽。他指出，在2018年，美聯儲之所以能夠在短短6周內徹底改變政策方向，是因為當時通脹率仍然低于2%。但這一次，通脹率甚至比所有國債收益率都高出500多個基點，美聯儲反復強調將致力于抗擊通脹，因此他們不能夠快速進行貨幣政策的轉向。

市場目前一致認為美聯儲將繼續(xù)加息甚至加大力度——后續(xù)可能加息125或150個基點，然后明年開始降息。但 Gundlach 認為，這是一件“很奇怪”的事情：“如果利率升了又降，為什么還要升呢？為什么不什么都不做呢？這有什么意義？這是不健康的、非常糟糕的。”

即便是從抗擊通脹的角度出發(fā)，Gundlach 指出，美聯儲到明年年底的目標通脹率是從9%下降到2%，但如果這是可能的，通脹率下降得如此之快，它最后不一定會恰好停在2%，有可能滑向負值區(qū)域，這些經濟放緩的勢頭可能會導致過度的通縮。

通縮的“延遲反應”

Gundlach 認為，接下來的沖擊是，美聯儲將不得不對通脹問題做出過度反應，而通脹又是由他們最初的過度刺激政策造成的。這將帶來比預期更嚴重的通縮勢頭。

在他看來，美聯儲所推出的政策具有滯后性，通縮也會出現“延遲反應”，就像現在的高通脹一樣，這會大幅增加經濟的波動程度。在這種高度動蕩的情況下，美聯儲未來12個月實施1萬億美元的量化緊縮計劃將加劇經濟的疲軟。

具體表現是，中上游品牌的消費者數量在減少，而像沃爾瑪這樣的低端零售商卻涌現出大量的新客戶，使用信用卡的人數也越來越多，“換句話說，消費者是在借錢購買食物”；而在另一面，勞動力市場也正處于一團糟。

但 Gundlach 表示，即便如此，美聯儲主席鮑威爾也不會罷手，他必須堅持抗擊通脹。鮑威爾已經做出了承諾，他就必須兌現，除非有強有力的證據證明這一承諾不再必要。如果鮑威爾改變他的措辭，他將作為一個“笑柄”被載入史冊。本質上，美聯儲并不在乎經濟是否出現輕度衰退。

美聯儲應該“慢一點”

他還認為，美聯儲應該放慢加息的速度：

實際上，美聯儲不應該在下次會議上加息75個基點，他們應該只加息25個基點，讓時間慢慢過去。

只要逐步提高利率，鮑威爾就可以繼續(xù)扮演通脹斗士的角色。我認為應該在9月的FOMC會議上加息25個基點，然后在11月的下一次會議上暫停加息。

我們應該聽從債券市場的意見，每當債券市場與經濟學家的共識相左時，債券市場都是正確的。而債券市場顯示，收益率正在見頂。

Gundlach 給出的理由是，在2020年的第二季度，美聯儲在金融系統中注入了龐大的流動性，而負面影響在后續(xù)一年多的時間里都沒有顯現出來，通脹率直到去年下半年才開始顯著上升。

美聯儲官員也意識到了通縮的風險。當地時間周三，美聯儲副主席布雷納德表示，利率決策取決于數據，并對過度收緊貨幣保持警惕，認為貨幣政策的滯后性具有不確定性，這就存在過度緊縮的風險：

到了收緊（貨幣）周期的某個時間點，風險將變成兩面的。貨幣緊縮周期的迅速及其全球性，以及在金融環(huán)境收緊通過總需求發(fā)揮影響方面，存在緊縮步伐的不確定性，這些都制造了過度緊縮的風險。避免太快撤除（緊縮）的風險很重要。

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