亞洲多國央行加大衍生品干預(yù)以穩(wěn)匯率，長期風(fēng)險隱現(xiàn)

　　海投排行訊——亞洲央行轉(zhuǎn)向衍生品工具以穩(wěn)定貨幣

　　亞洲多國央行正日益依賴遠(yuǎn)期外匯市場來管理本幣匯率。印度央行（RBI）的美元凈空頭遠(yuǎn)期頭寸在去年12月達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的680億美元，而印尼央行（BI）的凈空頭頭寸也升至196億美元，為2015年以來最高水平。

　　“這種做法本質(zhì)上是將貨幣貶值壓力推遲，而非真正消除。同時，維持高外匯儲備能夠向市場傳遞信心?！薄男裸y行（ANZ）外匯策略師Dhiraj Nim

　　央行干預(yù)的方式已從傳統(tǒng)的即期市場交易轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期市場，這一策略的優(yōu)勢在于能夠降低干預(yù)成本，并避免直接減少外匯儲備。然而，這也意味著市場可能低估了未來的貶值風(fēng)險，因?yàn)檫@些賣壓可能會在未來某一時刻集中爆發(fā)。

　　美歐政治風(fēng)險加劇市場不確定性

　　美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易政策對新興市場的影響尤為明顯。其近期關(guān)稅威脅使得亞洲國家貨幣對美元承壓，而特朗普政府對外匯市場的干預(yù)行為也加強(qiáng)了監(jiān)管審查力度。

　　“當(dāng)前的環(huán)境對匯率政策尤為敏感，美國對公平貿(mào)易和匯率操縱的關(guān)注使得各國央行難以進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)?！薄绹y行（BofA）外匯與利率策略聯(lián)合主管Claudio Piron

　　特朗普曾在其首個總統(tǒng)任期內(nèi)將亞洲國家列為“匯率操縱國”，印度此前也被美國財政部列入觀察名單。因此，各國央行利用遠(yuǎn)期市場干預(yù)的一大優(yōu)勢便是減少外匯儲備的直接波動。

　　亞洲各國央行策略對比

　　除印度和印尼外，馬來西亞央行也積極使用貨幣遠(yuǎn)期工具，其凈空頭頭寸在去年11月已達(dá)275億美元，比上一年增加約40億美元。另一方面，菲律賓央行則在逐步減少遠(yuǎn)期市場的參與，其凈多頭頭寸僅剩8.74億美元。

　　市場近期的一次典型案例是2月11日，印度央行被懷疑在即期與遠(yuǎn)期市場同時進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)，導(dǎo)致印度盧比單日上漲近1%，為2022年11月以來最大漲幅，迫使市場中的盧比空頭紛紛止損。

　　美元貶值提供喘息空間，但長期風(fēng)險猶存

　　近期美元的走弱為各國央行提供了一定的緩沖。特朗普政府取消或推遲了對加拿大、哥倫比亞和墨西哥的部分關(guān)稅，令市場對其更大范圍的貿(mào)易威脅存疑。今年以來，美元指數(shù)已累計下跌1.6%，市場對于美聯(lián)儲未來降息的預(yù)期也在增強(qiáng)。

　　印度央行的新任行長Sanjay Malhotra似乎正在調(diào)整策略，減少在海外遠(yuǎn)期市場的頭寸，而更多地通過國內(nèi)市場操作來增強(qiáng)流動性。然而，由于遠(yuǎn)期市場的干預(yù)手段具有較低成本、避免外儲直接減少等優(yōu)勢，該策略仍可能繼續(xù)被廣泛使用。

　　“從央行的角度來看，使用遠(yuǎn)期市場的好處遠(yuǎn)大于壞處。但他們必須小心，不要累積過多的遠(yuǎn)期頭寸，否則未來可能會帶來系統(tǒng)性風(fēng)險?！薄猄tate Street Global Advisors高級投資經(jīng)理Aaron Hurd

　　編輯觀點(diǎn)：

　　亞洲央行當(dāng)前的外匯管理策略更多是權(quán)宜之計，而非長期解決方案。通過遠(yuǎn)期市場干預(yù)的方式，央行在短期內(nèi)維持了本幣的穩(wěn)定，但貶值壓力并未真正消失，而是被推遲至未來某個時間點(diǎn)集中釋放。